“瘋牛”難現 長期牛市格局仍在

  • 時間:2015-07-10 08:45:18
  • 來源:國聯金融

6月15日開始上證指數自5178點開始斷崖式下跌,跌幅超過1400點,此輪下跌速度快、日內波動幅度大,中小盤表現最弱,IC多次跌停。

      就股市下跌特征及原因看,2000年以後,股市黑天鵝事件當屬2008年金融危機前後。彼時股市單邊下行,跌幅較深、速度較快。其中,有三個時間段表現最為明顯,分別是:2007年10月中旬至11月底,大盤從6124點下跌至4778點,日均跌幅0.71%。2008年1月到4月下旬日均跌幅0.71%。2008年5月初到10月底日均跌幅0.48%。此輪股市下跌速度史上罕見,遠超過金融危機時期。至7月7日用時16個交易日,上證指數最大跌幅超30%,日均跌幅達2 %以上。

      6月中下旬上證指數日內波動愈加劇烈。一般情況下,股市日內波動幅維持在5%以下,近半月來股指日波動始終維持在5%以上,6月29日、30日波幅達到高點,分別為10.90%和11.23%,杠杆資金撤離資本市場是主要原因。

      由於場外配資多重倉創業板和中小盤股,高杠杆的場外配資巨量平倉導致中小盤暴跌。至7月3日,中小盤最大跌幅37.05%,同期上證跌幅29.92%。相應的,中證500股指期貨在6月26日、6月29日和7月1日三次跌停,在已上市的三個股指期貨品種中表現最弱。

      資本市場的合理性回調能夠解釋上證指數15%-20%的跌幅,融資盤平倉及巨量IPO可以解釋上證指數跌至4000點附近,股市跌至3700點以下則由投資者恐慌情緒導致。

      為防止股市繼續下跌產生係統性風險,管理層連出救市政策,大致分為三類:流動性注入、抑製過度投機和行政手段。通過實質性資金注入和預期引導,以修複市場信心維護市場穩定。一是央行降準降息雙管齊下,釋放千億資金;內地養老金擬入市;IPO暫停,已審批通過的暫緩發行;彙金公司增持ETF;證券公司出資不低於1200億元投資藍籌股ETF;公募基金積極申購本公司偏股型基金;央行協助通過多種形式給予證金公司流動性支持等。二是抑製過度投機,股指期貨部分合約特別是中證500指數限製開倉;中金所實行差別化手續費;滬深交易所同時宣布下調A股交易經手費和交易過戶費;券商自主決定“兩融”強平線;基金業協會呼籲把握投資時機等。三是嚴懲對惡意做空、利用股指期貨進行跨期現市場操作等違法行為;嚴厲打擊編造、傳播股市謠言行為等。

      我們認為長期牛市格局依然存在,轉型與改革、居民財富配置轉移等根本動力並未發生改變。下半年,國企改革路線依舊,繼續驅動股指上行。央行連續降息,寬鬆貨幣政策使得市場較長時間內將維持較低利率。房地產方麵,房地產行業長期拐點已經出現,盈利能力下滑,財富配置逐漸從存款和房地產向金融資產轉移。

     盡管牛市基礎仍在,但下半年資本市場“瘋牛”難現,市場出現結構性分化。主要原因在於,驅動股市上漲的資金牛和杠杆牛在政策作用和深度回調中淡化,改革牛將是未來市場的主力。股指很難出現單邊上漲行情。

     近期政策密集出台,力度之大、工具之多、意願之強較為罕見。短期來看,政策底逐漸清晰,考慮到政策傳導具有時滯性,短期底部震蕩。(數據來源:聚源資訊 )